MCoスキルチェック対策

馬場さんメールから逆算する、LBOファイナンスの勉強順

Updated: 2026-05-23 21:30 JST

まず結論

6/3 の MCo は、馬場さん曰く「以前ご案内しました、スキルチェック」で、ここが正念場。通過すればほぼ合格、あとはカルチャーフィット寄り。

健人くんの読み通り、中心は「企業の BS/PL/前提条件を見て、買収候補を選び、投資判断をディスカッションする」形だと思ってよい。特に LBO / メザニンの文脈で、財務指標を計算して、返済可能性・リスク・投資妙味を説明できる必要がある。

gog で掘れた馬場さん由来の情報

1. 選考プロセス

Source: Gmail thread 19d8abcd42450b77, 19db5b9ca9c802ac, 19e44e226ceef96c

• MCo: エッセイ課題 → 長田さん・福井さん面接 → 長田さん・福井さんスキルチェック → カルチャーフィット面談
• スキルチェックを合格するとほぼ内定
• 6/3(水) 18:30 開始、最長 2時間30分
• 面談者は長田さん・福井さん
• 馬場さんコメント: 「ここが正念場です」「ここを通過すればほぼ合格」

2. MCo 側からの実質ヒント

Source: Gmail thread 19d8abcd42450b77

MCo の長田さんから馬場さんへ、かなり具体的な示唆が来ている。

• スキルチェックでは「ファイナンスがどのくらいわかっているか」を見る
• 特に、メザニンファンドが PE ファンドの投資先に投資したときにどうなるかをキャッチアップしていてほしい
• ヒント:

- PE ファンドが投資するときに SPC を組成する

- メザニンファンドがメザニンを出す先はまず SPC

- 投資実行後、投資先の事業会社と SPC は合併する

- そのときにのれん等が発生する

ここはかなり重要。単に指標暗記ではなく、LBO の買収ストラクチャーと BS の変化まで聞かれる可能性がある。

3. 直近候補者の一次面接フィードバック

Source: Gmail thread 19e1688e28f766fa, 19db5b9ca9c802ac

長田さん:

• LBO マーケット
• 転職理由
• 逆質問
• ビジネス理解
• 企業理解
• MCo / メザニンへの印象
• 他に見ている転職先と進捗
• 銀行内でメザニンや M&A ファイナンス部署に異動する選択肢はないのか

福井さん:

• 一般的な面接 QA
• キャリア志望動機
• 将来像
• 逆質問
• 新しい業務をキャッチアップする姿勢
• ジュニアとして好奇心を持って吸収する姿勢

4. 直近候補者の二次面接 / スキルチェック内容

Source: Gmail thread 19db5b9ca9c802ac

前半:

• 5社分の財務基本情報 + 前提条件 + 課題6問が紙で渡される
• 電卓あり
• 45分ひとりで回答を作る
• その後 1時間強、回答とディスカッション
• 最初に 5社から 1社の買収候補を選定する
• 完全解答より、ディスカッションに耐える考えを用意することが重要

後半:

• 経営者の立場でビジネスアイデア等を即興で 1時間弱ディスカッション
• 先方の質問に頭を回して答える
• 先方の「こういう事も考えられるよね」に対して自分の意見を述べ、議論にする

候補者は完璧ではなかったが耐えた感触。ただし結果は見送り。

つまり、単純な計算問題ではなく、財務分析 → 買収候補選定 → リスク/リターン説明 → 事業アイデア議論まで見る。

5. 馬場さんが送ってきた参考リンク

Source: Gmail thread 19d8abcd42450b77

• DCF valuation: https://finance-rice-field.com/dcf-valuation-1
• メザニンレンダーの3つの投資回収方法: https://share.google/7aIPRHFLvr2pFtZLG
• メザニンレンダーが得る4つのリターン｜キャッシュとPIKの組み合わせ: https://share.google/QLeE1z66NDCjP0mC0
• バイアウトメザニンとコーポレートメザニンのメリットとデメリット: https://share.google/2zsvxnRTMTyhvpTly
• メザニンとは？M&Aによる買収の場面で活用されるバイアウトメザニン: https://share.google/ITt9S7ultv8XMzAzK

添付:

• projects/mco-prep/raw/gmail/attachments/19e44e226ceef96c_ANGjdJ9F_面接質問集.pdf
• 抽出テキスト: projects/mco-prep/raw/gmail/attachments/interview_questions.txt

添付 PDF は一般面接質問集で、LBO ファイナンスそのものではない。

スキルチェックで使う財務指標

1. まず企業をざっくり見る指標

売上成長率:

(当期売上 - 前期売上) / 前期売上

営業利益率:

営業利益 / 売上

EBITDA:

営業利益 + 減価償却費

EBITDA margin:

EBITDA / 売上

ROA:

当期純利益 / 総資産

ROE:

当期純利益 / 自己資本

2. LBO / メザニンで特に見る指標

Net Debt:

有利子負債 - 現預金

Net Debt / EBITDA:

Net Debt / EBITDA

Interest Coverage:

EBITDA / 支払利息

Debt Capacity:

どれだけ借入を載せても、FCF で利息と元本返済に耐えられるか

FCF before debt service:

EBITDA - 税金 - 設備投資 - 運転資本増加

Cash Conversion:

FCF / EBITDA

Capex intensity:

設備投資 / 売上

Working Capital intensity:

運転資本 / 売上

3. 買収候補選定で見る観点

• 安定した EBITDA があるか
• 売上・利益が伸びているか
• Capex が重すぎないか
• 運転資本が膨らみすぎないか
• Debt / EBITDA を載せても返済できるか
• 景気変動や顧客集中で downside が大きすぎないか
• スポンサーが改善できる余地があるか
• Exit 時に EBITDA multiple が維持できそうか

最初の勉強順

1. BS / PL / CF のつながり

- PL の利益が、BS の利益剰余金と CF にどう流れるか

- 減価償却は費用だがキャッシュアウトではない

- 運転資本増加は利益を食わないがキャッシュを食う

1. 指標計算

- 売上成長率

- 利益率

- EBITDA

- Net Debt / EBITDA

- Interest Coverage

- FCF

1. LBO の基本構造

- PE が SPC を作る

- SPC が株式を買う

- 買収資金は Senior Debt / Mezzanine / Sponsor Equity

- 買収後に SPC と対象会社が合併することがある

- BS にのれんと買収関連負債が出る

1. メザニンの投資回収

- Cash interest

- PIK interest

- Upfront / arrangement fee

- Exit fee / equity kicker 的な upside

- Exit / refinance / amortization による回収

1. ケース練習

- 5社から 1社を選ぶ練習

- 選ばなかった会社の理由も言えるようにする

- 「リスクは何か」「どうコントロールするか」「なぜ MCo が取るべきリスクか」を話す

健人くん向けの優先順位

一番足りないのは、たぶん細かい会計知識より「数字を見て投資判断に翻訳する筋肉」。

まずは、架空の5社比較表を作って、各社の EBITDA、Net Debt / EBITDA、FCF、Interest Coverage を計算し、1社選ぶ練習から入るのがよい。

そのあとで、SPC合併・のれん・メザニンの返済順位とリターン設計を重ねる。